9月17日，好意思联储书记降息0.25个百分点体育游戏app平台，将联邦基金目的利率降至4%～4.25%区间，开启了本轮降息的第二阶段。不同于纾困式降息，本次践诺的降息为退让式降息，即在经济出现局部放缓迹象时，央活动退让潜在的经济金融风险爆发而前瞻践诺的相对温煦降息举措，在一定进程上起到未雨计算的作用。
预料本年剩下一个季度的时老实，好意思联储仍可能激动温煦降息，即1-2次，降幅为0.25-0.5个百分点；降幅多大，主要看经济增长和通货扩张的态势。当经济增长和服务情景彰着走弱，而通胀状态较为温煦时，降息可能2次，降幅0.5个百分点控制；如若增长和服务较为安定，而通胀却彰着回升，则可能降息1次，降幅0.25个百分点。下一阶段，好意思联储货币策略主要在刺激经济和防控通胀两大目的之间寻求均衡。
平庸，好意思联储降息对股市较为友好，尤其是退让式降息有助于提高融资可得回性，减少企业融资成本，激活并购来回，扼制金融阛阓风险溢价等。但本轮降息第二阶段重启对公共股市的积极影响不宜高估。
本年以来，公共股市在资金流朝上出现了一系列值得温存的进攻变化：
率先是好意思国股市资金握续流出。好意思国投资公司协会（ICI）公布的数据袒露，本年上半年，投资于好意思股的好意思国长期股票型共同基金出现大限度资金外流，累计净流出约2590亿好意思元。7月净流出额更是高达3574.3亿好意思元，远超6月的616.5亿好意思元。流出的很大一部分资金其实是从好意思国股市流向好意思国债券阛阓和货币阛阓。好意思国脉土债券型基金7月得回368.2亿好意思元净流入，较6月142.2亿好意思元的净流入限度大幅加多；货币基金7月净流入529.5亿好意思元，是6月的3倍。
事实上，从好意思国股市流向其他国度股市的资金限度较为有限。据统计，7月除好意思国之外的公共股票基金得回了136亿好意思元的流入，创下了自2021年12月以来的最高记载，但就十足限度来看，还是较为有限。与此同期，7月公共多家基金、投行的基金司理和客户仍将其资金中对好意思股的设立比例保握在60%控制，或仅小幅下调，这标明尽管资金从好意思国股市流出征象确实存在，但在公共资金举座布局中，好意思股还是占据主导地位。
亚洲、欧洲的股市接受了相对较多的好意思国股市流出资金。中国国度外汇处置局数据袒露，2025年上半年外资净增握境内股票和基金101亿好意思元，扭转了往日两年总体净减握的态势。其中5、6月份，净增握限度增至188亿好意思元，袒露公共老本设立中国境内股市的意愿权贵增强。在外资流入、货币宽松等积极身分的推动下，德国、西班牙和意大利等欧洲国度的股市本年均罢了了两位数的涨幅。4月以来，外资握续流入日本股市，包括桥水在内的公共顶级基金纷纷调仓布局日股。
现时好意思股资金流出的主要标的是“金钱设立再均衡”。好意思股资金外流如实存在，且限度不小，但主要流向好意思国境内的债券和货币阛阓，是从风险较高的职权类金钱转向持重型金钱，而非大限度转战外洋股市。换言之，投资者活动更偏向“避险”而非“换市”，反应出投资者对好意思国经济和服务疲弱、政府债务压力欺压增大、好意思股高估值、策略不笃定性等身分的担忧，是一种风险偏好水平下跌的发扬。
尽管好意思国之外的公共股市确实引诱了部分资金，尤其是欧洲、中国等阛阓的引诱力彰着增强，但限度相对有限，更多仍体现为“结构性契机”。其执行性的原因在于，非好意思阛阓并未变成灵验的引诱力：欧洲经济受地缘打破影响，握续低速增长，投资风险较大。中国经济受到关税战、公共产业链重整等外部压力；里面经济基本面尚未呈现强势，内需还是不及，境外投资者还是合计仍存在不笃定性，阛阓的国际引诱力培植需要有个历程。其他经济体的限度较为有限，也难成时事。现时资金从好意思股流向非好意思阛阓，很猛进程上是出于估值开拓、策略催化与好意思元走弱下的战术性调仓，而非对好意思股长期趋势失去信心。明天是否会出现更大限度的资金流出海潮，还有待进一步不雅察。
明天一个阶段，当好意思联储无间继承较为温煦的退让式降息策略时，好意思国股市大都资金可能仍将停留在好意思国金融阛阓“内轮回”，但一部分“奢睿的钱”可能会流出好意思国，在公共边界内寻找优质金钱和低估值金钱。其中，欧洲、日本等发达阛阓受益更为广泛，而新兴阛阓则更多发扬为结构性流入。中国阛阓的引诱力将视内需发展情景而变化。
当好意思联储在特朗普政府施压下继承激进大幅降息策略时，公共股市可能会因流动性泛滥而阶段性（如3-6个月）出现广泛受益的场面。不但与好意思股走势高度关连的欧洲、日本等发达经济体股市将受到好意思国股市的推动，中国、印度、东盟等新兴阛阓股市也将不同进程联络更多短期跨境老本，即“热钱”流入的冲击，同期本国利率策略也将得回更大的下调空间。
历史磨真金不怕火揭示，对一个经济体来说，“热钱”快速且大限度流入并非功德。需要警惕的是，一朝好意思国货币策略在通胀大幅反镇压力推动下被动收紧时，由于利率剪刀差连忙拉大类似好意思元指数快速走强，“热钱”很可能急剧转向流出，从而对公共股市带来要紧负面冲击，尤其是一些平庸账户赤字、外债占比高的新兴经济体（如阿根廷、土耳其、印尼、巴西、南非等）的股市很可能应声而落、碰到重挫。
频年来，我国股市的绽开进程欺压扩大，对可能发生的“热钱”的冲击绝弗成掉以轻心。（作家系广起初席产业盘问院院长、中国首席经济学家论坛理事长）
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连平
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